2023年前三季度，受房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)整等影響，水泥需求疲軟，行業(yè)低迷運(yùn)行。一季度下游復(fù)工情況尚佳，整體需求好于同期，二、三季度“旺季不旺、淡季更淡”，需求減弱明顯，加之市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，水泥價(jià)格持續(xù)走低。

 前三季度水泥產(chǎn)量創(chuàng)下近13年來新低，盡管煤價(jià)重心有所下移，但水泥行業(yè)利潤仍出現(xiàn)大幅萎縮。

 展望四季度，我們認(rèn)為水泥行業(yè)需求可能不及同期，由于需求弱勢(shì)，加之企業(yè)庫位較高，價(jià)格上漲阻力重重，均價(jià)或仍將下降。全年來看，水泥需求將面臨較大下行壓力，行業(yè)效益降幅仍大。

一、水泥需求：基建拉動(dòng)有限  地產(chǎn)投資深降  水泥需求下滑

 2023年1-9月份，全國固定資產(chǎn)投資增速3.1%，年內(nèi)增速持續(xù)放緩。基礎(chǔ)設(shè)施投資增速6.2%，其中與水泥需求較為密切的道路運(yùn)輸業(yè)增長(zhǎng)0.7%、公共設(shè)施管理業(yè)增長(zhǎng)1.2%，增速均遠(yuǎn)低于基建整體，盡管基建整體保持較高增速，但其對(duì)水泥需求拉動(dòng)比較有限。

 房地產(chǎn)開發(fā)端，1-9月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比下降9.1%，其中建安工程完成額同比下降20.9%，建安投資同步走低，投資端的下滑嚴(yán)重拖累了水泥用量的走低。施工端看，新開工面積仍處于深降狀態(tài)，1-9月份同比大降23.4%，新開工深降影響下，施工面積同樣表現(xiàn)疲弱，1-9月份同比下降7.1%。

 1-9月份基建投資重要分項(xiàng)道路運(yùn)輸業(yè)和公共設(shè)施管理業(yè)增速較低，疊加房地產(chǎn)投資深降，水泥需求整體不及同期，水泥產(chǎn)量走低。

 2023年1-9月，全國水泥產(chǎn)量149521萬噸，可比口徑同比下降0.7%，全口徑同比下降4.3%，水泥產(chǎn)量創(chuàng)下2011年來新低。

 分月來看，1-2月產(chǎn)量19855萬噸，同比微降0.6%；3月份需求開始加快恢復(fù)，水泥產(chǎn)量同比大增10.4%；盡管4月份需求減弱，但得益于同期低基數(shù)，水泥產(chǎn)量同比仍有增長(zhǎng)；5、6月份需求進(jìn)一步趨弱，多地加大錯(cuò)峰力度，水泥產(chǎn)量同比出現(xiàn)下降；7-8月份淡季更淡，產(chǎn)量繼續(xù)下降；9月旺季需求落空，單月水泥產(chǎn)量同比大降9.5%。

量增長(zhǎng)的地區(qū)以北方為主，下降的地區(qū)中南方居多。

 增幅超40%的省份有2個(gè)，分別是西藏、上海，西藏地區(qū)交通項(xiàng)目拉動(dòng)明顯，水泥產(chǎn)量同比大增46%，上海地區(qū)去年疫情較為嚴(yán)重，水泥企業(yè)停工停產(chǎn)，同期基數(shù)較低，水泥產(chǎn)量同比增幅明顯。

 青海和新疆等地水泥產(chǎn)量增幅較高，均在10%以上，內(nèi)蒙古、重慶等地產(chǎn)量平穩(wěn)增長(zhǎng)，在5%左右，江蘇、云南和遼寧等地略好于去年，產(chǎn)量增幅在1%之內(nèi)。

 前三季度水泥行業(yè)需求恢復(fù)不及預(yù)期，其中華東和中南大區(qū)需求下滑比較明顯，水泥產(chǎn)量下跌的省份多分布在此兩大區(qū)域，福建、河南和湖南水泥產(chǎn)量降幅均超10%，其中湖南需求較弱，產(chǎn)量下降超23%，廣東、安徽、四川等水泥大省降幅在5%~7%之間，幅度相對(duì)不大。

 山東、河北等地需求小幅萎縮，水泥產(chǎn)量降幅在3%以內(nèi)。

二、產(chǎn)能投產(chǎn)：2023年前三季度新投產(chǎn)熟料產(chǎn)能1600萬噸左右

 據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院追蹤，今年前三季度全國共投產(chǎn)水泥熟料生產(chǎn)線11條，合計(jì)實(shí)際熟料產(chǎn)能1581萬噸，低于去年同期水平，新投產(chǎn)能中70%為減量置換項(xiàng)目。

 分地區(qū)看，投產(chǎn)產(chǎn)能26.3%位于中南地區(qū)、9.3%位于華東地區(qū)、8.3%位于西南地區(qū)，東北和西北均在3%左右，華北沒有新投產(chǎn)能。

 分省份看，湖南、山東和貴州均有2條新投熟料產(chǎn)線，產(chǎn)能分別為279萬噸、279萬噸和248萬噸，產(chǎn)能投放相對(duì)較高。

 今年前三季度產(chǎn)能投放進(jìn)度不及計(jì)劃，這或與今年以來水泥行業(yè)持續(xù)不景氣、企業(yè)面臨較大的經(jīng)營壓力，從而導(dǎo)致部分產(chǎn)線停建或投產(chǎn)延期有關(guān)。

三、行情：整體走勢(shì)震蕩下跌  價(jià)格重心繼續(xù)下移

 2023年前三季度，全國水泥價(jià)格行情走勢(shì)呈現(xiàn)“旺季不旺、淡季更淡”特征，整體震蕩下行，截至9月底，P.O42.5散裝水泥均價(jià)323.6元/噸，較年初下跌24.7%，同比下跌29.9%。

 分月來看，1月份春節(jié)前后，市場(chǎng)需求處于停滯階段，水泥價(jià)格震蕩下行。

 2月份，工地、攪拌站開始復(fù)工，下游需求有所向好，部分地區(qū)漲價(jià)積極，水泥價(jià)格震蕩上行。

 進(jìn)入3月份后，下游需求持續(xù)恢復(fù)，多地陸續(xù)結(jié)束錯(cuò)峰后供應(yīng)放大，供需同步走強(qiáng)，水泥價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)。

 4月份需求恢復(fù)情況不及預(yù)期，整體表現(xiàn)疲軟，水泥價(jià)格幾無反彈，一路走低。

 5月水泥市場(chǎng)供需仍然寬松，廠家持續(xù)累庫，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，水泥價(jià)格繼續(xù)走低。

 6月份，受中高考、農(nóng)忙以及高溫多雨天氣影響，市場(chǎng)正式進(jìn)入淡季，下游需求進(jìn)一步走弱，水泥價(jià)格連續(xù)下挫。

 7、8月份，受高溫、臺(tái)風(fēng)以及強(qiáng)降雨等天氣影響，市場(chǎng)需求進(jìn)一步轉(zhuǎn)淡，水泥價(jià)格延續(xù)淡季頹勢(shì)。

 9月份終端需求恢復(fù)偏慢，難達(dá)往年旺季水平，表現(xiàn)疲弱，水泥價(jià)格上行乏力，整體以跌為主。

 今年以來水泥價(jià)格震蕩走低，加之同期價(jià)格處于相對(duì)高位，31個(gè)省份中有29個(gè)省份水泥價(jià)格同比出現(xiàn)下跌，并且跌幅較深，僅有新疆、西藏錄得上漲（漲幅分別為6.59%、5.65%）。

 具體來看，跌幅較深省份多位于南方一帶，今年以來下游需求偏弱，加之市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，水泥價(jià)格跌幅較深，其中跌幅在30%以上的省份有15個(gè)，湖南、江西和重慶跌幅靠前；安徽、河北、山西、上海等地跌幅亦超20%，跌幅在20%以內(nèi)省份有8個(gè)，多為北方地區(qū)。

四、效益：動(dòng)煤價(jià)格震蕩走低  水泥行業(yè)效益下滑

 2023年前三季度，動(dòng)力煤價(jià)格整體震蕩下行，均價(jià)低于同期，水泥企業(yè)生產(chǎn)成本壓力有所緩解。

 2023前三季度動(dòng)力煤現(xiàn)貨均價(jià)981.7元/噸，較去年同期下跌20.4%。

 分月來看，1月份冷冬預(yù)期落空，電廠日耗走低，煤炭呈現(xiàn)供需雙弱走勢(shì)，煤價(jià)偏向震蕩。

 2月份下游需求加快恢復(fù)，疊加供應(yīng)端由于蒙煤事故安檢力度加大而有所收縮，煤價(jià)震蕩偏強(qiáng)。

 3月份以來氣溫偏暖，同時(shí)非煤行業(yè)消費(fèi)上沖乏力，煤炭消費(fèi)進(jìn)入季節(jié)性淡季。

 4月份，煤炭消費(fèi)季節(jié)性淡季特征明顯，疊加港口庫存依然偏高，供需寬松下動(dòng)力煤價(jià)格震蕩走低。

 5月份，下游電廠備貨充足疊加非電工業(yè)消費(fèi)疲軟，動(dòng)力煤價(jià)格一路走低。

 6月份天氣炎熱疊加非電消費(fèi)存在一定支撐，需求環(huán)比轉(zhuǎn)好，煤價(jià)有所反彈。

 7月份高溫天氣帶動(dòng)日耗增加，加之水電乏力，電煤需求提升，煤價(jià)小幅收漲。

 8月份，煤炭供需整體寬松，價(jià)格呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢(shì)。

 9月份，安檢形勢(shì)嚴(yán)峻，供給縮量明顯，煤價(jià)超預(yù)期走強(qiáng)。

 整體來看，前三季度煤價(jià)重心明顯下移。

 2023年前三季度水泥需求相對(duì)較弱，盡管煤價(jià)整體下降使得生產(chǎn)成本壓力有所減輕，但水泥價(jià)格跌幅較深，水泥行業(yè)利潤恐有較大幅度下滑。我們預(yù)計(jì)，2023年前三季度水泥行業(yè)利潤總額或在240億元左右，同比降幅55%上下。