2022年前三季度，水泥工業(yè)遇到多重超預(yù)期因素沖擊，行業(yè)發(fā)展難度加大。一季度氣溫較低，需求整體較弱，二季度疫情強勢反彈，需求幾近停滯狀態(tài)，三季度極端高溫天氣影響，下游需求恢復(fù)偏慢。前三季度，水泥價格漲少跌多，整體下行；水泥產(chǎn)量創(chuàng)下近年新低，同時由于煤價相對高位，行業(yè)利潤大幅萎縮。
展望2022年四季度，我們認為水泥行業(yè)供需關(guān)系相較于三季度會有一定程度好轉(zhuǎn)，水泥價格將會有所反彈，但需求弱恢復(fù)下價格上漲空間有限。全年來看，水泥需求將面臨較大下行壓力，行業(yè)效益難言樂觀。
一、水泥需求：基建拉動有限，地產(chǎn)拖累明顯，水泥需求大幅下滑
2022年1-9月，全國固定資產(chǎn)投資增速5.9%，增速平穩(wěn)?；A(chǔ)設(shè)施投資增速8.6%，持續(xù)反彈，其中與水泥密切相關(guān)的鐵路運輸業(yè)下降3.1%，道路運輸業(yè)微增2.5%，遠低于基建整體增速，基建對水泥需求拉動較為有限。

圖1：2022年1-9月基建增速持續(xù)反彈 圖2：1-9月基建內(nèi)部分項走勢

房地產(chǎn)開發(fā)端，1-9月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比下降8%，預(yù)計1-9月份建安工程完成額同比下降幅度超8%，降幅擴大；施工端看，新開工施工面積處于深降狀態(tài)，1-9月份同比大降38%。整體來看，房地產(chǎn)開發(fā)投資持續(xù)下降嚴重拖累了水泥需求走低。

圖3：房地產(chǎn)開發(fā)投資增速持續(xù)回落 圖4：1~9月新開工及施工面積增速

1-9月份房地產(chǎn)投資下降，基建投資拉動有限，水泥需求整體不及同期，水泥產(chǎn)量大幅走低。2022年1-9月，全國水泥產(chǎn)量15.6億噸，同比下降12.5%，水泥產(chǎn)量創(chuàng)下近十一年新低。
分月來看，由于今年開春以來氣溫較低，需求恢復(fù)偏慢，1-2月產(chǎn)量2億噸，同比下降17.8%；3月份需求開始加快恢復(fù)，產(chǎn)量降幅同比縮窄至5.6%；4月份全國疫情比較嚴重，下游需求幾近停滯，水泥產(chǎn)量大幅下降至18.9%；5、6月份后疫情擾因素逐漸褪去，但水泥行業(yè)開始進入季節(jié)性淡季，需求仍在走弱，水泥產(chǎn)量延續(xù)較大降勢狀態(tài)；7-8月份行業(yè)淡季運行，水泥產(chǎn)量繼續(xù)走低；9月份天氣轉(zhuǎn)涼后供應(yīng)放大，加之同期低基數(shù)效應(yīng)，水泥產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)正。

圖5：2022年1-9月水泥產(chǎn)量創(chuàng)11年新低 圖6：1-9月單月水泥產(chǎn)量

31個省份中，水泥產(chǎn)量增長和下降的省份分別有1個和30個。
河南地區(qū)水泥產(chǎn)量實現(xiàn)增長，較去年同期小幅增長2.8%。降幅超20%的省份有4個，分別是貴州、吉林、上海和遼寧，今年以來貴州水泥需求迅速走低，產(chǎn)量大降超30%；上海、吉林地區(qū)二季度疫情較為嚴重，水泥企業(yè)生產(chǎn)受限產(chǎn)，水泥產(chǎn)量降幅較大。
1-9月水泥行業(yè)受房地產(chǎn)下行和疫情擾動，需求走弱，全國其它重點地區(qū)水泥產(chǎn)量同樣出現(xiàn)不同幅度的下降，長三角江蘇、浙江和安徽等省降幅均在5%以上，華南地區(qū)廣東、廣西降幅均超10%。而內(nèi)蒙、福建等地盡管產(chǎn)量有所走低，但幅度均在5%以內(nèi)，整體變化不大。

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